Этот критерий оценки инвестиций относится к группе методов дисконтирования денежных потоков. Он основан на сопоставлении величины инвестиционных затрат (IC) и общей суммы, скорректированных во времени будущих денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. При заданной норме дисконта можно определить современную величину всех оттоков и притоков денежных средств в течение экономической жизни проекта, а также сопоставить их друг с другом. Результатом такого сопоставления будет положительная или отрицательная величина (чистый приток или чистый отток денежных средств), которая показывает, удовлетворяет ли проект принятой норме дисконта.
Чистый приведенный эффект равен:
NPV =PV– I0,
где: I0 ? сумма первоначальных затрат, т.е. сумма инвестиций на начало проекта;
PV ? общая накопленная величина дисконтированных доходов.

Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) рассчитывается по формуле:
n
PV=?CFt/(1+r)t,
t=1
где: r ? норма дисконта;
n ? число периодов реализации проекта;
CFt ? чистый поток платежей в периоде t.
Таким образом,
n
NPV =?CFt/(1+r)t – I0,
t=1
Если рассчитанный таким образом чистый приведенный эффект потока платежей имеет положительный знак (NPV > 0), то это означает, что в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты I0, обеспечит получение прибыли согласно заданному стандарту r, а также ее некоторый резерв, равный NPV. Отрицательная величина NPV показывает, что заданная норма прибыли не обеспечивается, и проект убыточен. При NPV = 0 проект только окупает произведенные затраты, но не приносит дохода. Однако проект с NPV = 0 имеет все же дополнительный эффект; в случае реализации проекта объемы производства возрастут.
При прогнозировании доходов по годам необходимо, по возможности, учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.
Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:
n m
NPV =?CFt/(1+r)t – ?CFj/(1+ ?)j (3.8),
t=1 j=1
где ? – прогнозируемый средний уровень инфляции.

Ставка дисконтирования должна отражать альтернативную стоимость капитала, поэтому она зависит от возможностей вложения капитала, имеющихся у предприятия. Наиболее распространенные подходы к определению ставки дисконтирования: средневзвешенная стоимость капитала, процент по заемному капиталу, ставка по безопасным вложениям и др.
Выбор ставки дисконтирования со ссылкой на стоимость капитала.
Использование средневзвешенной стоимости капитала в качестве ставки дисконтирования имеет преимущества:

• стоимость капитала можно точно рассчитать;
• по стоимости капитала можно судить, по крайней мере, об одном из возможных вариантов альтернативного использования ресурсов, возврате денег акционерам и кредиторам пропорционально их вкладам в капитал предприятия.
• Однако есть у этого подхода и недостатки, которые заключаются в следующем:
• средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается на основе процента по заемным средствам и дивидендам, но и процент, и дивиденды включают в себя поправку на риск;
• в ходе дисконтирования поправка на риск учитывается при расчете сложного процента, поэтому риск как бы нарастает равномерно с течением времени (однако это происходит не всегда);
• средневзвешенная стоимость капитала не является постоянной величиной в результате осуществления инвестиций, она может измениться при следующих условиях:

– если риск планируемого инвестиционного проекта сильно отличается от риска деятельности фирмы в настоящее время;
– если для осуществления проекта предприятию необходимо привлечь дополнительный капитал из одного конкретного источника (например, взять кредит);

• средневзвешенная стоимость капитала усредняет все риски предприятия, так как для всех инвестиционных проектов используется одна и та же ставка дисконтирования, но различные инвестиционные проекты одного и того же предприятия могут сильно отличаться по степени и характеру риска;
• использование средневзвешенной стоимости капитала в качестве ставки дисконтирования предполагает, что внутренняя норма рентабельности любого инвестиционного проекта предприятия должна быть выше средневзвешенной стоимости капитала, но это не обязательно.

На практике выбираются проекты не столько наиболее прибыльные и наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся в стратегию предприятия.
С формальной точки зрения любой инвестиционный проект зависит от ряда параметров. В процессе анализа они подлежат оценке и нередко задаются в виде дискретного распределения в режиме имитационного моделирования.
С каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток, элементы которого представляют собой либо чистые оттоки, либо чистые притоки денежных средств. Под чистым оттоком в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток). Денежный поток, в котором притоки следуют за оттоками, называется ординарным. Если притоки и оттоки чередуются, денежный поток называется неординарным.
Чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является обязательным. Анализ можно проводить по равным периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год и др.). При этом, однако, необходимо помнить о сопоставимости величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины периода.
Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет.
Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года. Коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должен соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода равна году).
Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов. Множественность определяется как возможностью применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами. Это достигается использованием имитационных моделей в среде электронных таблиц.