Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников (например, коммерческие структуры, организации, банка; государственные и местные органы власти и управления; общество в целом).

Соответственно, эффективность инвестиционного проекта, с точки зрения экономики, включает в себя показатели финансовой, бюджетной и экономической эффективности.
Показатель финансовой эффективности учитывает финансовые последствия реализации бизнес-плана для его непосредственных участников.
Показатель бюджетной эффективности отражает финансовые последствия инвестиционного проектирования для республиканского и местного бюджета.
Показатель экономической эффективности учитывает затраты и результаты, связанные с реализацией бизнес-плана, выходящие за пределы прямых финансовых участников и допускающие стоимостное изменение.
Для нас представляют наибольший интерес методы финансовой эффективности.

Методы финансовой эффективности
Существующие компьютерные системы, главным образом, рассчитанные на методы оценки финансовой эффективности, опираются в основном на подходы в методике ЮНИДО. При оценке отечественных проектов, кроме рекомендаций названного пособия, учитываются инфляция и влияние неопределенностей на ее фоне, а также влияние на эффективность инвестиционного проекта структуры капитала, включая оборотный капитал.
Следует помнить, что в ситуации экономической неопределенности целесообразно выбирать “разумно наихудшие” условия реализации проектов. “Платой” за ненадежность расчетов показателей проектов являются возможные искажения результатов их сравнения.
Все показатели эффективности инвестиционных проектов должны рассматриваться как для “проекта в целом”, так и для “собственного капитала”. Другое возможное деление ? “без учета схемы финансирования” и с “учетом схемы финансирования”.
Оценка эффективности проекта и наиболее вероятных рисков, которые могут возникнуть в ходе его реализации, является одним из разделов бизнес-плана инвестиционного проекта. В соответствии с рекомендациями по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов, утвержденными приказом Министерства экономики Республики Беларусь от 31.03.99 г. № 25, оценка инвестиционных проектов базируется на сопоставлении ожидаемой чистой прибыли от реализации проекта с инвестированным в проект капиталом. В основе метода лежит вычисление чистого потока наличности, определяемого как разность между притоком денежных средств от операционной (производственной) и инвестиционной деятельности и их оттоком, а также за минусом издержек финансирования (процентов по долгосрочным кредитам).
Анализ принятия решений по инвестиционной деятельности предприятия осуществляется с использованием:
? методов оценки инвестиционных проектов в условиях определенности (определенность – это ситуация, когда нам точно известны величины денежных потоков проекта), основанных на применении дисконтирования;
? методов оценки инвестиционных проектов в условиях инфляции;
? методов оценки инвестиционных проектов в условиях неопределенности;
? методов, не использующих дисконтирование (эта группа методов является частным случаем первой группы, и рассматривать ее нет необходимости).
В целом методы дисконтирования более совершенны, чем традиционные: они отражают законы рынка капитала, позволяя оценить упущенную выгоду от выбора конкретного способа использования ресурсов, т.е. экономическую стоимость ресурсов. Однако в чистом виде эти критерии могут использоваться только в условиях “совершенного рынка”; для анализа инвестиций в условиях неопределенности потребуется модификация критериев. Основная проблема, которая встает при использовании критериев дисконтирования денежных потоков, ? выбор соответствующей ставки.

Инвестиционная деятельность может финансироваться за счет:
1) собственных финансовых ресурсов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления и другие);
2) заемных финансовых средств инвестора (банковские кредиты, облигационные займы и другие средства);
3) привлеченных финансовых средств инвестора (средства, получаемые от продажи акций; паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, юридических лиц);
4) инвестиционных ассигнований из государственного бюджета, местных бюджетов и внебюджетных фондов;
5) иностранных инвестиций.
В современных условиях реализация инвестиций осуществляется с учетом таких факторов, как инфляция и ожидание роста цен на производственные ресурсы. Для нивелирования влияния инфляции инвестиционные вложения осуществляются преимущественно в движимое и недвижимое имущество (товарно-материальные ценности, оборудование, здания и сооружения), в финансовые активы и потребительские товары, в уставный капитал совместных и акционерных предприятий. В условиях инфляции и нестабильности выбор таких объектов инвестирования определяется их свойством сохранять стоимость и возможностью получения прибыли (дохода) главным образом путем колебаний цен и курсов ценных бумаг.
Сегодня существует проблема привлечения инвестиций, способных создать мощный импульс для развития предприятия. Получение дополнительного финансирования представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.
Принимаемые решения в области управления инвестиционными процессами рассчитаны на длительные периоды времени и, как правило, являются частью стратегии развития предприятия в перспективе, опираются на прогнозные оценки будущих доходов и расходов. Особое значение на этом этапе приобретает экономический анализ планирования и осуществления инвестиционной деятельности.
Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления предпринимательской деятельности различна. Для принятия решений инвестиционного характера не существует какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни. Нередко такие решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо делать правильный выбор проектов, основываясь на определенных критериях. Таких критериев может быть несколько, и вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.
В данной главе будут рассмотрены основные подходы к разработке и оценке инвестиционных проектов.

Систематический риск связан с общей экономической и политической ситуацией в стране и даже в мире, ростом цен на ресурсы, общерыночным падением цен на все финансовые активы.
К категории систематических относятся: риск изменения процентной ставки, риск падения общерыночных цен и риск инфляции.
К категории несистематических относят риск ликвидности, отраслевой и финансовый риск предприятия ? объекта инвестиций.
Риск ликвидности связан с возможной задержкой в реализации вновь приобретенной ценной бумаги (или другого актива) на рынке.
Отраслевой риск связан с изменением состояния дел в данной отрасли экономики.
Финансовый риск предприятия-эмитента определяется, если осуществляются финансовые инвестиции путем приобретения чужих ценных бумаг. При этом финансовый риск эмитента определяют как угрозу получения убытков в связи с нерентабель¬ностью или банкротством эмитента ценных бумаг. Финансовое положение предприятия эмитента в существенной степени определяется соотношением собственных и заемных средств. Дело в том, что заемные средства (банковские кредиты) ? достаточно выгодный источник финансирования деятельности корпорации, поскольку сумма процентов, выплачиваемых за кредит, как правило (особенно в условиях стабильной экономики), меньше стоимости выпуска и размещения дополнительного тиража акций и облигаций. В то же время, чем больше доля заемных средств, тем выше риск акционеров данной корпорации остаться без дивидендов, поскольку значительная доля чистой прибыли уйдет на уплату банку процентов по долгу. При банкротстве предприятия вся сумма, полученная от реализации активов, пойдет на уплату долга, и возмещать инвестированные средства акционерам будет нечем.
Риск финансовых инвестиций является разновидностью инвестиционных рисков. Под риском финансовых инвестиций понимают риск инвестирования денег в ценные бумаги (поскольку они составляют в рыночной экономике большую долю финансовых инвестиций), вероятность получения убытков или недополучения ожидаемого дохода от этих операций.