Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников (например, коммерческие структуры, организации, банка; государственные и местные органы власти и управления; общество в целом).

Соответственно, эффективность инвестиционного проекта, с точки зрения экономики, включает в себя показатели финансовой, бюджетной и экономической эффективности.
Показатель финансовой эффективности учитывает финансовые последствия реализации бизнес-плана для его непосредственных участников.
Показатель бюджетной эффективности отражает финансовые последствия инвестиционного проектирования для республиканского и местного бюджета.
Показатель экономической эффективности учитывает затраты и результаты, связанные с реализацией бизнес-плана, выходящие за пределы прямых финансовых участников и допускающие стоимостное изменение.
Для нас представляют наибольший интерес методы финансовой эффективности.

Методы финансовой эффективности
Существующие компьютерные системы, главным образом, рассчитанные на методы оценки финансовой эффективности, опираются в основном на подходы в методике ЮНИДО. При оценке отечественных проектов, кроме рекомендаций названного пособия, учитываются инфляция и влияние неопределенностей на ее фоне, а также влияние на эффективность инвестиционного проекта структуры капитала, включая оборотный капитал.
Следует помнить, что в ситуации экономической неопределенности целесообразно выбирать “разумно наихудшие” условия реализации проектов. “Платой” за ненадежность расчетов показателей проектов являются возможные искажения результатов их сравнения.
Все показатели эффективности инвестиционных проектов должны рассматриваться как для “проекта в целом”, так и для “собственного капитала”. Другое возможное деление ? “без учета схемы финансирования” и с “учетом схемы финансирования”.
Оценка эффективности проекта и наиболее вероятных рисков, которые могут возникнуть в ходе его реализации, является одним из разделов бизнес-плана инвестиционного проекта. В соответствии с рекомендациями по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов, утвержденными приказом Министерства экономики Республики Беларусь от 31.03.99 г. № 25, оценка инвестиционных проектов базируется на сопоставлении ожидаемой чистой прибыли от реализации проекта с инвестированным в проект капиталом. В основе метода лежит вычисление чистого потока наличности, определяемого как разность между притоком денежных средств от операционной (производственной) и инвестиционной деятельности и их оттоком, а также за минусом издержек финансирования (процентов по долгосрочным кредитам).
Анализ принятия решений по инвестиционной деятельности предприятия осуществляется с использованием:
? методов оценки инвестиционных проектов в условиях определенности (определенность – это ситуация, когда нам точно известны величины денежных потоков проекта), основанных на применении дисконтирования;
? методов оценки инвестиционных проектов в условиях инфляции;
? методов оценки инвестиционных проектов в условиях неопределенности;
? методов, не использующих дисконтирование (эта группа методов является частным случаем первой группы, и рассматривать ее нет необходимости).
В целом методы дисконтирования более совершенны, чем традиционные: они отражают законы рынка капитала, позволяя оценить упущенную выгоду от выбора конкретного способа использования ресурсов, т.е. экономическую стоимость ресурсов. Однако в чистом виде эти критерии могут использоваться только в условиях “совершенного рынка”; для анализа инвестиций в условиях неопределенности потребуется модификация критериев. Основная проблема, которая встает при использовании критериев дисконтирования денежных потоков, ? выбор соответствующей ставки.

При анализе инвестиционных проектов используются следующие критерии принятия соответствующих решений:
1. Критерии, позволяющие оценить реальность проекта:

• нормативные критерии (нормы национального, международного права, требования стандартов, конвенций, патентоспособности и др.);
• ресурсные критерии (научно-технические, технологические, производственные критерии, объем и источники финансовых ресурсов).

2. Количественные критерии, позволяющие оценить целесообразность реализации проекта:

• соответствие цели проекта на длительную перспективу целям развития деловой среды;
• риски и финансовые последствия (ведут ли они к увеличению инвестиционных издержек или снижению ожидаемого объема производств цены или продаж);
• степень устойчивости проекта;
• вероятность проектирования сценария и состояние деловой среды.

3. Финансово-экономические критерии, позволяющие выбрать те проекты, реализация которых целесообразна (критерии приемлемости):
чистый приведенный эффект (Net Present Value, NPV, кроме того, существуют другие трактовки этого понятия: “чистая текущая стоимость”, “чистый дисконтированный доход”);
индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI, “индекс доходности”);
внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR, “внутренняя норма доходности”);
модифицированная внутренняя норма прибыли (Modified Internal Rate of Return, MIRR);
дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period, DPP);
срок окупаемости инвестиций (Payback Period, PP);
коэффициент эффективности инвестиций (Accounting Rate of Return, ARR).
В целом принятие инвестиционного решения требует совместной работы многих людей с разной квалификацией и различными взглядами на инвестиции. Тем не менее последнее слово остается за финансовым менеджером, который придерживается некоторых правил:
инвестировать денежные средства в производство или ценные бумаги имеет смысл только тогда, если можно получить чистую прибыль выше, чем от хранения денег в банке;
вкладывать средства имеет смысл, только в том случае, если рентабельности инвестиции превышают темпы роста инфляции;
инвестировать имеет смысл только в наиболее рентабельные с учетом дисконтирования проекты.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования существует довольно много. Правильное вложение денежных средств обеспечивает решение многих проблем, стоящих перед руководством предприятия. Однако любая коммерческая организация имеет ограниченную величину свободных финансовых ресурсов, доступных для инвестирования.
Любая используемая схема оценки инвестиций базируется на классификации видов инвестиций. Для того, чтобы (с точки зрения инвестиционных целей) выбрать те проекты, которые являются наиболее эффективными для вложения средств, необходимо их анализировать.
Цели, поставленные при оценке инвестиционных проектов, различны, так же, как и результаты, получаемые в ходе их реализации. Существуют проекты, сами по себе убыточные в экономическом смысле, но приносящие косвенный доход за счет обретения стабильности в обеспечении сырьем и полуфабрикатами, выхода на новые рынки сбыта продукции и др.
Методы анализа инвестиционных проектов
Установление эффективности намечаемых капиталовложений ? это процесс анализа потенциальных расходов на финансирование активов и принятие решений. В процессе анализа эффективности намечаемых капиталовложений необходимо выполнить следующее:

• определить издержки проекта;
• оценить ожидаемые потоки денежных средств от проекта и риск этих потоков денежных средств;
• определить соответствующую стоимость капитала, по которой дисконтируются эти потоки;
• определить дисконтированную стоимость ожидаемых потоков денежных средств и проекта в целом.

Совокупность методов, применяемых для оценки эффективности инвестиций, можно условно разбить на две группы: динамические (учитывающие фактор времени) и статические (учетные).
В группу “Динамические методы” включены:

• расчет чистого приведенного эффекта;
• расчет индекса рентабельности;
• расчет внутренней нормы прибыли;
• расчет модифицированной внутренней нормы прибыли;
• расчет дисконтированного срока окупаемости инвестиции .

Группа “Статистические методы” ограничена определением срока окупаемости инвестиции и расчета коэффициента эффективности инвестиции.
Наиболее важным из статических методов является “срок окупаемости”, который показывает ликвидность данного проекта. Недостатком статических методов является отсутствие учета фактора времени.
Динамические методы, позволяющие учесть фактор времени, отражают наиболее современные подходы к оценке эффективности инвестиций и преобладают в практике крупных и средних предприятий развитых стран.
Динамические методы часто называют дисконтными, поскольку они базируются на определении современной величины (т.е. на дисконтировании) денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта.
При этом делаются следующие допущения:

• потоки денежных средств на конец (начало) каждого периода реализации проекта известны;
• определена оценка, выраженная в виде процентной ставки (нормы дисконта).

В качестве такой оценки обычно используются: средняя или предельная стоимость капитала для предприятия; процентные ставки по долгосрочным кредитам; требуемая норма доходности на вложенные средства и др. Существенными факторами, оказывающими влияние на величину оценки, являются инфляция и риск.